西南证券：钛行业专题报告：钛产业向成熟期迈进，开启高端化进程

核心观点 钛矿：我国钛资源禀赋不佳，优质钛矿进口依赖度高。全球钛矿资源分布集中，新增资源有限，储量调查数据不断下修。2023年我国钛精矿进口量达193.9万吨（TiO2含量），优质钛矿进口依存度达33%。国内钛精矿约8成用于生产钛白粉，海绵钛占比约10%，精矿价格主要由钛白粉主导，海绵钛价格受自身供需影响偶有独立行情。 钛白粉：我国钛白粉占据绝对市场主导地位，短期内政策利好与国际压力并存。5月房地产新政将进一步推动保交房政策的落实，随着房屋竣工增速的提升，钛白粉需求量有望修复。过去几年海外钛白粉厂商停产叠加东南亚国家高经济增速带动的需求提升，我国钛白粉厂家抓住国际市场机遇，出口总量从2013年的20.9万吨增长到2023年的155.7万吨，十年CAGR约为22.2%。我们认为，供应端在环保趋紧背景下，硫酸法生产企业将不断受到扰动；需求端，即使未来国内地产竣工端增速下滑，国际市场受到反倾销调查，但依靠国内钛白粉技术革新和成本优势，出口需求可依旧保持强劲，叠加塑料、造纸、包装等领域需求复苏，钛白粉市场有望保持稳定。 海绵钛：海绵钛半流程产能逐渐出清，龙头企业高端产能逐步投产。目前全国有10