财通证券：长江干流驭水而行，六库联调彰显大水电价值

运营长江干流六座水电站，位居水电行业龙头地位：公司为三峡集团旗 下主要大型水电经营主体，现运营管理长江流域的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、 向家坝、三峡及葛洲坝六座梯级电站。截至 2023 年底，公司总装机 71.8GW， 2023 年全年发电量 2762.63 亿度电，现为中国最大电力上市公司。 ❖ 乌白资产顺利收购，扩机增容稳步进行：2023 年公司完成对乌东德、白鹤 滩两座电站资产的收购，公司总装机容量由 45.6GW 增长至 71.8GW，涨幅 57.46%，国内总设计发电能力由 1918.5 亿千瓦时增长至 2932.03 亿千瓦时， 增幅 52.83%。公司积极推进溪洛渡、向家坝及葛洲坝的扩机增容工作，铭牌 变更及扩机预计增加装机容量共 390 万千瓦，2024 年项目进度有望加速。 ❖ 丰水年六库联调效益进一步释放，电价机制尽显水电价值：厄尔尼诺有 望增加次年夏季来水，梯级电站联合调度有望减少弃水、抬高水头，预计公司 六库联调在四库联调基础上年增发电量 60-70 亿度电。公司枯期留存川滇电量 享受市场化高价，外送电量定价基准优化支撑公司综合上网电价水平。 ❖ 大水电业绩