新时代证券：传媒行业：游戏板块点评：悲观预期带来预期差，游戏2021年有望迎来新的上升周期

买量成本是否无节制增加？2020年线上经济繁荣催生大量游戏公司及非游戏公司开始买量。根据DataEye数据，买量图片和视频组数从2019年平均4万以下和平均2万以下升至2020年中的平均5.5万左右和2.5万左右。在买量市场繁荣的情况下，买量成本上升成了必然结果，但根据我们观察，其上升幅度普遍在个位数百分点，受影响较小。从三季报数据来看，龙头游戏公司的营销费用也无较大波动，且随着线下广告的恢复，买量成本增速或将继续放缓，因此市场对买量成本的担心可能带来较大预期差。2020年业绩高基数是否将带来2021年业绩增速的放缓？随着2020年Q1游戏板块的巨大繁荣，2021年Q1-Q2游戏板块的业绩增速受到市场担心。我们认为：1）当前各大游戏公司估值水平已部分反映了该悲观预期，重点游戏公司2020年估值已在20倍以下；2）2021年Q1-Q2或有多款重点产品上线。港股上市公司储备产品最多的是腾讯，达到19款，其次是网易，达到18款；A股上市公司中，吉比特、完美世界和三七互娱分别约有16款、9款和7款产品在研，1-2款2021年H1将上线。各主要上市公司内生发展动力强劲，有望跳出疫情周期与产品空缺