民生证券：交运行业2025年度投资策略：“哑铃型”策略，攻守兼备，寻找交运的投资线索

2024年行情复盘：交运板块指数涨幅14.02%，强于大盘 年初至12月19日，交运板块指数涨幅为14.02%，强于大盘，分别跑赢上证综指、深证成指0.74pct和2.21pct，位列申万一级子行业指数涨跌幅第8位。 2025年策略：“哑铃型”策略，防御性+进攻性两端配置 2025年我们梳理以下三条宏观线索，寻找方向性机会：1）贸易的结构化变化明显，局部更优贸易量增多、局部承压摩擦成本或进一步加剧。2）人民币兑美元汇率或承压，利好持有美元资产的公司和出口。3）国内外利率环境持续偏宽松，看好现金流优、股息高、资产核心且高壁垒的公司。 物流板块：政策、经济催化需求落地，业绩弹性有望释放 1）快递快运板块：当前仍处于低估区间，政策端长期引导高质量发展。供需看，需求持续向上：电商降速增长，逆向物流成为消费结构变化后的亮点；供给端资本开支已达峰，投资回报显著改善。明年经济有望回暖，快递速运企业业绩弹性或得到释放，成长性可期； 2）化工物流板块：化工物流、仓储资产较为稀缺，行业壁垒高。叠加需求稳步增长，运力规模增长有限，行业具备较强增长潜力。 3）特色物流：政策持续催化跨境电商发展，催生跨境运输需