浙商证券：2021年交运社服行业投资策略：疫情修复预期贯穿全年，柳暗花明又逢布局时

摘要一、核心观点2021年，在疫苗上市预期加强的情况下，国内航班基本恢复正常，国际航班拐点或现，亚太地区航线有望率先恢复，航空机场板块有望跑赢市场，以及与之高度相关的酒店板块有望继续回升，整体业绩、估值有望恢复。离岛免税新政实施4个月，销售表现符合市场预期。离岛免税市场由垄断走向适度竞争，能有效激活市场潜力；市内免税政策有望出台，免税板块有望继续维持强势。二、2021年展望海内外疫苗上市有望，疫情修复预期加强。国际航线出现明显复苏趋势，其中亚太航线率先反应。需求持续回升，供给短期全方位收紧，供需结构获改善。酒店龙头逆势扩张，行业集中度逐渐提升，连锁化渗透率进一步增强。离岛免税进入多运营商竞争阶段，21年销售额有望再上新台阶；我们预测市内免税政策有望21年出台，存超预期空间。三、重点个股未来看点上海机场：受益于亚太航线恢复预期差，整体免税蛋糕大，上海机场作为我国最大国际航空枢纽，核心地位维持。中国中免：短期受益离岛免税、线上直邮高净利率保持高速发展，中长期规模、价格、成本对市场份额、利润率形成支撑。白云机场：短期有望受益于亚太航线恢复预期差，中期免税空间巨大。春秋航空：航空板块整体预期好