平安证券：有色金属行业半年度策略报告：坚定主线，拾级而上

黄金：美元信用走弱仍为长期定价逻辑。疫后美联储扩表导致债务规模攀升，财政赤字恶化，美元信用长期面临减弱，全球货币体系或正经历长期重建过程，全球央行购金步伐或将持续。2024年一季度美国GDP环比折年率1.3%，较去年四季度的3.4%明显回落。随着疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，叠加长期美国减赤控债压力偏高，美国增长仍将进入回落周期。预计年内降息落地渐进，黄金降息交易仍将持续。 白银：工业需求与金融属性共振，银价弹性可期。2023年全球白银供应3.14万吨，同比降低0.5%。矿产弹性有限叠加再生增速缓慢，预计未来白银供应难现大规模增长。2021年以来，全球白银需求规模中枢呈现显著提升，工业需求同比增长11%以上。全球白银库存自23年以来出现持续下滑，目前降至近年来较低水平，未来白银需求有望维持高增态势，缺口扩大趋势下金银比有望向下修复，银价中枢或将进一步提升。 铜：铜供应长期弹性收缩趋势不变。2024年全球前十大矿企产量计划合计1002万吨，较2023年微增0.4%。加工费方面，上半年铜矿TC续跌，当前处于负加工费水平，全球铜矿供应弹性收缩趋势渐显。需求方面，国内新能源领域高景气持续