华安证券：从底层逻辑把握制造业投资机会-大浪淘沙，聚焦龙头

机械设备行业作为中游制造业，其下游破碎化且通常相互割裂，整体呈现“大而杂”的特征。按照Wind中信行业分类，一级大类行业有6个，二级子行业有27个，有时候一个公司就是一个行业，业务形态及抽象出的商业模式也各不相同，研究上较难形成“复利”。鉴于机械行业这种特性，我们建议从公司的底层投资逻辑出发寻找投资机会，我们按照需求驱动因素，将机械板块投资机会分为五大主线：1.国产替代：底层逻辑分两类，一类是供应链安全，代表性板块有半导体设备、核心零部件；另一类是制造业比较优势，代表性板块有板式家具、缝纫设备。2.机器替人：底层逻辑是人工红利加速消失叠加劳动力成本上升，代表性板块有工程机械（挖机、叉车、AWP等）、工业机器人、机床等。3.消费升级：底层逻辑是让人们的生活更美好，代表性板块有电动两轮车、电动升降桌、护理床、服务机器人。4.新能源革命：底层逻辑是绿色经济，能源替代，从传统能源到新能源，代表板块有光伏设备、锂电设备。5.制造业服务化：底层逻辑是中国制造业全球化品牌输出，代表板块是检测服务设备。这五条主线不完全独立，很多子行业是交叉驱动，比如工程机械，国产替代+机器替人双驱动，我们的划分以最主