中银证券：文旅行业2021年投资策略：关注确定赛道龙头，注重文旅需求变化

2020年由于新冠疫情的爆发，我国文旅行业企业业绩表现持先抑后扬的态势。国内疫情受控后，免税概念较高市场关注度、旅游逐步复苏、出游限制逐步放宽等利好因素推动文旅板块恢复。牌照扩容、政策利好、消费回流、自贸港发展等加速了我国免税行业，尤其是离岛免税的逆势上扬，与免税相关的上市公司一度成为市场重点关注的标的；然而随着市场情绪逐步回归理性，具有免税牌照和开展实际业务的公司仍然具有护城河优势。景区接待量暂未完全放开，但景区、旅行社、酒店等与旅游六要素关联度高的行业开始在下半年出现较为明显的复苏。我国个别地区仍有零星的新冠病毒确诊病例出现，但整体防控力度和效果较好，有利于国内文旅的进一步恢复。疫苗研发和临床试验数据乐观，全球范围内疫情预计将逐步得到有效控制，国际旅游恢复至2019年水平是大势所趋，文旅行业仍具有业绩修复和发展的动力。支撑评级的要点国内疫情控制较好，政策逐步放开释放利好。2020年1月，国家文旅部紧急叫停旅游业务，文旅行业几乎陷入停摆状态。4月放宽景区接待量至30%；7月恢复跨省旅游和“机票+酒店”业务，同时将景区接待量提升至50%；9月景区接待量提升至75%。国内旅游恢复指引政策