东方证券：环卫系列报告 II：新能源环卫车拐点已至，新赛道谁将突围？

核心观点城镇化率+机械化率，环卫车扩容进行时：2019年我国全口径环卫车上险数量为11.7万辆，17-19年CAGR为23%，受城镇化率+机械化率推动，我们预计2025年新增环卫车为19.3万辆，“十四五”累计新增环卫车81.5万辆，相比“十三五”新增环卫车48.8万辆显著增长。渗透率提升拐点已至，新能源“量”与“速”：1）政策拐点，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，明确2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%；2）增速拐点，目前新能源需求集中在北京、深圳两地，“十四五”需求全面启动，新能源提速发展。我们预计20-22年新能源环卫车渗透率分别达5%/10%/20%，对应销量0.6/1.3/3.0万辆，同比增长49%/123%/124%。电池端仍有下降空间，助推全生命周期经济性：根据我们测算新能源环卫车成本中45%是电池成本，推升新能源环卫车成本较传统燃油车高约50%，但由于新能源运营端低耗电及低维修成本，相比传统车在7年生命周期内仍具备经济性。目前动力电池平均价格为0.8元/wh，长周期来看当电池成本下降至0.5元/wh时，新能源全生命周