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国信证券:中国居民财富搬家路线图暨非银金融行业投资机会:存款潮涌,逐险而行.pdf |
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核心观点摘要
存款搬家如同财富的“活水”,有利于增量资金涌入风险资产。存款利率中枢持续下降,代表性全社会无风险利率下行,促进风险资产尤其是高股息资产估值企稳,实现包括银行理财、保险资管和公募基金在内资管机构规模扩张,最终带来股票市场估值回归。近年来,居民存款扩张到160万亿元,其中定期存款占比接近75%。随着存款利率持续下降,客户不再满足于低息存款收益,而主动寻求更高回报和多元配置,这促使银行理财子公司、公募基金、保险资管等机构积极开发符合不同风险收益需求的理财产品;机构间的竞争刚开始,这推动了产品创新与策略多元化,尤其从传统泾渭分明的权益、固收拓展至跨境、量化、另类投资等领域。
存款搬家持续,非银金融板块凭业绩弹性体现显著投资机会,维持行业“优于大市”评级。资本市场一轮牛市分为三个阶段,其中第一阶段即估值修复阶段:市场从悲观低点启动,优质资产因基本面企稳或政策转向率先反弹,低估值
板块引领股指温和回升,2024年924行情是典型的“估值修复”阶段;第二阶段即热点轮动阶段:随着流动性宽松与风险偏好升温,资金扩散至成长赛道和主题概念,居民财富跑步进入股市,行业轮动加快,赚钱效应吸引增量资
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