东兴证券：教育行业深度系列之三：高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会

投资摘要：需求驱动高教行业发展，政策影响板块估值中枢位移，近期静待新政靴子落地。我国高等教育市场已达千亿级规模，高校在校人数持续新高，预计复合增速将由2014-2018的2.6%提升至2019-2023年的4.2%。需求持续增长之下，我国毛入学率仅刚突破50%，与欧美差距仍大，教育资源分布不均且整体市场长期供不应求。我们认为，未来在政策深化、规范化趋势下，高教行业市场化特征日益显著，民办高校发展重点将从数量向质量转变，聚焦教育品质的提升，板块内部公司将呈现分化。此外高教板块拥有高度政策敏感性，2017年7-8月新高教投资自建西北学校、民生教育上市后首个学校收购落地，高教板块外延逻辑被首次验证，板块估值中枢快速提升至35-40倍。2018年8月，《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》引发了市场对于高教板块未来通过并购扩张的担忧，板块估值中枢显著下移至20-25倍。2020年11月，教育部发函释放积极信号，若政策落地将有望带动板块新一轮估值抬升。高教行业因为稳定的现金流以及内生外延的成长路径，从而具备“确定性+成长性”的双重特征，成为一个进可攻退可守的重要板块。民促法实施条例落地在即，从