中原证券：2020年行业要素运行情况分析：消费增长低位，成本与需求限制通胀上行

投资要点:粮食价格自5月份后急速上涨，但是我们认为涨势很难持续。第一产业受疫情的直接负面影响小于第二产业，后续新粮的丰产和上市将会打压粮价；此外，海外疫情严重程度边际趋弱，惜售心理不会持续。国内主粮价格平稳，其中玉米价格今年涨幅较大，但是已经出现回落势头。除了食用油外，食品饮料各子项的产量基本上同比均缩减了1至2成，降幅虽较一、二季度末时收窄，但是仍没有脱离负值区间；此外，各子项的进口数量降幅更大。但是，工业消费品的供应缺口的填补远远便捷于农业消费品比如猪肉，所以，消费品的价格上涨更大取决于需求的强劲，而供应缺口并不是主导价格上涨的主因。国内消费仍然羸弱。在服务业受到重创，许多中小微企业已经永久地退出了市场，导致就业形势较往期更为严峻。就业不足，居民收入增长乏力，能够拉动边际消费增长的中低收入阶层陷入消费无力的状态，这是今年消费数据不及预期的主要原因。在羸弱的需求下，叠加成本的回落，通胀（CPI）上行的阻力较大，可能难以向上突破3%。考虑到上市公司在一季度时就已经迅速恢复了产能，且不少企业今年投身于产能扩张，所以产出的缩量可能来自非上市公司，我们认为疫情加速了部分行业的市场集中，包括面