开源证券：食品饮料2024年行业投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会

市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落2023年1-11月食品饮料板块下跌5.6%，跑输沪深300约10.8pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，软饮料板块（+9.8%）表现突出，葡萄酒（+4.3%）、肉制品（+3.6%）获得正收益，也获得明显的超额收益。其他酒类（-24.9%）、调味品（-27.3%）跑输食品饮料板块。我们从市值分解角度观察，食品饮料2023年1-11月PE较2022年底回落24.6%，预计2023年净利增长19.3%，两者共同作用，年初至今板块市值下跌10.0%。总量判断：消费有回暖，需求曲线缓慢上行从宏观层面来看，2023年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q3GDP增4.9%，前三季度GDP增5.2%，基本符合预期。10月社零数据增速持续回升至7.6%，整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，呈现弱复苏趋势：食品制造企业2023年1-9月营收增速2.0%，增速环比1-8月略有上行；利润总额同比增长2.2%，增速创年内以来新高，也表明产业正在缓慢复苏。2023年节奏回顾：白酒企业韧性较