国盛证券：食品饮料：浅谈万亿五粮液的改革之路

改革背景：行业发展新周期，高端酒量价齐升行业发展新周期为名酒改革成功创造了先决条件。企业作为中国宏观经济的一粟会受大环境的变化而变化，其次企业会顺应行业层面的发展，顺周期做很多事情都事半功倍，成果亦更容易显现，反之则会遇到更多阻力。随着经济面的复苏，2016年开始白酒行业开启了新一轮的发展周期。此轮周期是在行业挤压式增长的大背景下进行，以高端品价格上行拉动的中高端价格带的扩容，茅台批价从2016年初的900元左右一路上行至如今的2800元左右，并为五泸洋汾等名酒打开了量价空间。其次，行业从“渠道为王”向“品牌为王”转变。消费品的三驾马车是产品、品牌和渠道。就白酒而言，产品力的一个重要表现即酒质，酒质较难在短期内发生质的变化，其背后是酿造工艺和窖池年限等“家底”；品牌力是消费者对于这个产品的认知，需要不断的“洗脑”，渠道力是产业链的推力表现。白酒行业目前亦出现了“渠道易改，品牌难做”的显现，强品牌的公司发展势头较好，而原先强渠道的公司再做渠道变革。改革进程：循序渐进，在发展中解决问题改革的推行进度从2017年战略方针到2019年执行落地，顺行业周期时收效明显，逆行业周期时出现波折，虽遇困