中银证券：通信：AI系列跟踪专题报告-云厂商加码资本开支，算力产业链迎发展机遇

2025年，腾讯与阿里巴巴纷纷加大资本开支，有力推动国内算力发展。腾讯2025年第一季度资本开支达275亿元，同比增长91%。阿里巴巴2025年一季度资本开支为246亿元，虽环比下降但公司2025年Q1资本开支承诺大幅增长，我们认为其云与AI基础设施投入将持续增加。算力租赁、IDC及配套等相关产业链方向值得关注，有望迎来新的发展契机。 支撑评级的要点 2025年5月14日，腾讯公布二零二五年第一季业绩，报告显示第一季度的资本开支达到275亿元人民币，同比增长91%。在腾讯第四季度及全年业绩推介材料中介绍到：腾讯计划2025年资本开支占收入的百分比为低两位数。腾讯强调AI投入的“长期可观回报”，尤其在广告、云音视频等成熟业务中已见成效，例如腾讯通过提升生成式AI能力，升级广告技术平台，加深对商品与用户兴趣的理解，进而提升推荐效果。腾讯2025Q1的资本开支增长以及经营盈利增长体现其并非单纯追求算力堆砌。短期来看，AI投入已对广告、游戏等业务产生正向影响；长期则重视微信生态的AI融合，以打造差异化竞争优势。 2025年5月15日，阿里巴巴发布2025年三月底止季度及2025财务年度业绩公告