国金证券：食品饮料行业研究：春节调研反馈：白酒持续改善，大众品亮点显著

投资逻辑 当下市场担忧消费情绪&消费力扰动的背景下食品饮料春节实际动销反馈如何？春节期间我们团队开展返乡调研，持续追踪白酒、软饮、调味品、乳制品板块价盘、动销及竞争情况，区域覆盖四川、江西等多地，详细结论如下： 白酒板块：春节动销符合预期，茅五等结构性亮点仍存。我们认为25年春节的特征为：整体动销略受环境扰动，局部区域&价位&品牌有结构性优势。具体而言：1）春节动销反馈与节前市场预期基本一致，环比24年中秋有所改善。2）结构性优势根源为品牌势能（例如山西汾酒在省外多地动销起势不错）、区位优势（如四川、安徽区域反馈占优）、需求场景优势（如大众宴席）。3）结构性亮点中也有厚积薄发的产品释放不错的动销势能，典型为茅台1935。 今年春节可圈可点的还有头部流通大单品的批价表现，即飞天茅台与五粮液普五。春节前后飞天茅台批价平稳在2270元上下、稳健性表现不错；五粮液自25年初以来针对普五渠道梳理管控的营销政策密集出台，普五批价应声回升至920元及以上；节后仍建议着重关注飞天茅台&普五价盘情况，或存在市场预期修正。考虑接近4%及以上的股息率+中期高概率业绩CAGR有增长，我们认为白酒板块中期配置价