国信证券：华能国际（600011）-电价下降影响营收，煤价下降推动业绩增长

华能国际(600011) 核心观点 电价下降致营业收入同比下降，归母净利润实现同比增长。2024H1，公司实现营业收入1188.06亿元（-5.73%），归母净利润74.54亿元（+18.16%）。2024年第二季度，公司实现营业收入534.39亿元（-12.05%），归母净利润28.58亿元（-29.58%）。2024年上半年公司营业收入同比下降原因主要系电价下降影响，2024年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为498.70元/MWh（-3.21%）。公司归母净利润同比增长的主要原因：一是公司持续加大成本管控力度，实现单位燃料成本同比下降，2024年H1公司累计入炉除税标煤单价1010.32元/吨（-11.20%）；二是新能源规模扩大，利润贡献同比增长。 电改持续推进，未来火电盈利有望趋稳。国家政策持续推进深化电力体制改革，加快构建新型电力系统，未来火电将逐步成为调节、支撑电源，收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等，有助于实现盈利稳定；同时，预计未来电价、煤价趋稳，点火价差保持稳定，公司煤电业务板块度电利润水平将维持合理水平，煤电板块盈利表现稳健。 新能源消纳有