开源证券：农林牧渔行业点评报告：以量补价，猪企销售收入同比实现高增

主要猪企2020年10月出栏量环比下滑2020年10月主要上市公司出栏量同比增长104%，环比减少2%，其中牧原股份、新希望、天邦股份、天康生物、大北农环比下滑，出栏量及环比分别为152万头/-8%、91万头/-8%、35万头/-17%、15万头/-5%、18万头/-2%；正邦科技、温氏股份出栏环比小幅增长，分别为124万头/+2%、75万头/+2%；傲农生物、唐人神、金新农环比大增，分别为16万头/+46%、13万头/+18%、16万头/+91%。受近期猪价回落影响，自育肥猪头均盈利相比外销仔猪头均盈利差距扩大，猪企倾向于自育肥增厚盈利水平，在10月减少了外销仔猪数量，故而牧原股份、天邦股份生猪出栏数据层面表现为环比下滑，剔除仔猪销量因素，牧原股份和天邦股份肥猪销量仍然实现较大幅度环比增长，预计即使减少仔猪外销趋势下，牧原股份全年出栏目标仍有较大概率达成；新希望出栏肥猪、仔猪均环比下滑，我们认为由于4-5月份仔猪价格高位时公司减少外购仔猪数量，因此10月份出栏肥猪中外购育肥数量降低，考虑到公司11-12月外购仔猪育肥出栏及外销仔猪量较大，维持全年800万头出栏预期；正邦科技肥猪、仔猪