天风证券：中国中车（601766）-维修周期需求释放，机车更新量级可期

中国中车(601766) 中国中车：轨交设备全球龙头，未来产业多元布局 坚持“一核两商一流”的战略定位和“一核三极多点”的业务结构，全面打造轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局。 轨交设备：周期将至，政策加持 政策规划：多部门多频次发声，国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》提出2030年实现铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上的明确目标。 资本开支：23年全国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比+7.5%；23年实现净利润121亿元，同比大幅扭亏，有望带动铁路投资恢复；根据《中长期铁路网发展规划》，2024-25年需新增高铁营业里程约5000公里。 更新替换：中国动车组列车和地铁车辆都在2014年开始进入加速配置，随着动车组拥有量增长和服役年限增长，动车组高级修业务需求或将放量，从而推动高铁设备行业维修替换需求。根据国铁集团官网和中国中车公告，我们测算在机车均价3000万元+50%替换率情境下，老旧燃油车替换市场规模约为1170亿元。 城轨市场：23年全年共完成建设投资5214.03亿元，中国城市轨道交通协会预计未来24-