天风证券：潮玩行业动态研究：泡泡玛特24年点评：收入翻倍增长，盈利水平大幅优化，IP多元变现加速兑现

事件：北京时间2025年3月26日，泡泡玛特（9992.HK）发布2024年全年业绩。公司2024年整体实现收益130.38亿元，较去年同期同比增长106.9%，超市场预期；分地区来看，2024年公司中国内地地区实现收益79.72亿元，同比增长52.3%；港澳台及境外地区实现收益50.66亿元，同比增长375.2%，占比提升至38.9%。2024年，公司实现调整后净利润34.03亿元，同比大增185.9%；毛利率为66.8%，同比上升5.5pct；净利率26.1%，同比上升7.2pct，经营效率显著提升。 点评： 境内：国内收入超预期，各渠道强劲增长。2024年，中国内地收入实现79.72亿元，同比增长52.3%，线上线下双轮驱动。1）线下渠道：零售店/机器人商店收入达38.28/6.98亿元，同比分别提升43.8%/26.4%。其中，国内零售店净增38家至401家，二线及以下城市占比提升至40%。精细化运营推动单店模型优化，平均年化单店提升至1002万，同比提升30.3%；2）线上渠道：抽盒机/天猫/抖音收入11.14/6.28/6.01亿元，同比分别提升52.7%/95%/112.