天风证券：建筑材料行业专题研究：水泥行业反内卷—过去，现在和未来

当前水泥反内卷必要性仍然存在，集中度与企业所有制结构占优 水泥呈现央企主导，集中度较高的竞争格局，24年行业CR10/CR5/CR2产能集中度分别达到57%/44%/31%，从企业所有制结构来看，24年水泥行业央国企产能占比预计在45%左右，前十大水泥企业中央国企占据前四家，这使得水泥行业的反内卷在协同动力与方式上占优。从行业效益来看，24年最差时期企业亏损面超过55%，四季度有明显好转，25年上半年水泥行业实现利润总额150-160亿元，实现扭亏为盈（去年同期亏损11亿元），但二季度以来，水泥价格呈现持续下降趋势，截至8月初，全国水泥均价同比低43.7元/吨，从水煤价格表征的盈利水平来看，基本再次回到去年前三季度的最差阶段，因此在当前时点，水泥行业“反内卷”的必要性仍然存在。 上轮供给侧改革：通过“去产量”实现“去产能”，行业效益明显回升 在上一轮供给侧改革过程中，水泥行业采取的主要措施包括严禁新增产能、全国大范围推行错峰生产以及推动行业兼并重组。16年国办发〔2016〕34号文明确提出严禁新增产能，此后全国净新增熟料产能由此前的亿吨级下降至百万吨或小千万吨级水平，行业从增量博弈逻辑