民生证券：钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估

钨价中枢持续抬升，出口管制导致国内外价差拉大。2020年4月份以来，钨价持续震荡走高，2024年钨矿供应仍偏紧，叠加泛亚APT库存基本消耗完，冶炼厂维持低库存，支撑钨价中枢持续上行，实现2017年以来新高。2025年2月4日，商务部、海关总署公告对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定，钨板块具体对仲钨酸铵、氧化钨、非1C226项下管制的碳化钨和具备一定特性的固态钨、钨合金等钨相关物项实施出口管制，国内外钨价走势出现分化，国内钨价阶段性回调后快速回升，海外钨价持续上行。中国在全球钨原料供应格局中占据主导地位，战略属性凸显。 钨：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”。钨金属因为其硬度大，熔沸点高，能耐高温，耐侵蚀等特点，通常被加工成硬质合金工具，钨特钢等，被应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域，是加工国之重器的关键工具，素有“工业牙齿”之称，更是“高端制造业的脊梁”。因为钨资源的稀缺性和不可替代性，我国将钨视为战略性资源，它的开采受到国家的严格管控。 我国钨储量及矿山钨产量全球第一，开采总量指标同比收缩加剧供给紧张。我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2