华福证券：山东出版（601019）-区域出版龙头主业挺拔，分红比例再创新高

山东出版(601019) 投资要点： 地方出版龙头，营业收入稳健增长，利润端韧性强劲 山东出版作为地方出版龙头，拥有出版、印刷、发行及物资贸易等全产业链业务，并积极开拓教育培训、研学文旅等创新业态。公司上市以来营业收入年均复合增长率5.33%，呈现稳健增长态势。2024年一季度，公司实现营业收入24.70亿元，同比增长13.38%，克服税收减免政策到期的不利影响，实现归母净利润2.11亿元，同比下降1.10%，扣非归母净利润2.00亿元，同比增长14.67%，利润端韧性强劲。 背靠山东教育大省，K12人口红利仍在，双教业务持续增长 公司业务根植于山东省，2023年度公司营业收入的86.40%来自省内。山东省作为人口大省和教育大省，是公司K12双教业务发展的坚实基础。根据山东统计局新生儿数据，并结合升学率等因素，我们测算2024-2025年山东省K12在校学生总数仍能保持增长，公司双教业务发展的基石未动。虽然2026年K12学生数预计下降，但考虑到生育高峰期人口进入高年级，人均教材教辅数量有望增加，存在结构化改善。同时，山东省2018年-2023年间K12学生数年均复合增长率高于全国同期