国盛证券：国防军工：市场在质疑军工什么？

复盘2020年军工行情，引出市场对军工板块的质疑。2020年6月起，二级市场开始预期“十四五”武器装备放量建设，7月整月中证军工指数上涨28.4%；2020年8月7日至10月底，军工板块开始调整，期间跌幅达到14.8%。我们认为调整主要原因仍然是市场对军工发展存在质疑。质疑一：2020年是“十三五”最后一年，今年军工订单大幅增长仅是“十三五”末年集中采购的结果，未来“十四五”高增长不可持续。虽然军工企业三季报表现突出，但是市场仍然担心这只是“十三五”最后一年集中采购装备的表现，市场预期的“十四五”军工高景气度并不能得到证明。也是由于军工缺乏规划性文件、订单等公开信息，造成大部分投资者宁愿等到明年Q1财报数据验证高景气度后再进行配置。但是，我们要强调的是军工高景气度的先行指标是订单，无论从公开信息还是政策、产业发展等多角度，我们都可以做出“十四五”军工将维持更高景气度的判断。1）公开信息方面：例如，红相股份于7月份公告5亿元的军品合同（2021年执行），已经相比于2019年军品营收大幅增长265%；亚光科技9月份以来公告4.47亿元的军品备产协议；这足以表明军工上游企业已经提前对“十四五