东兴证券：贝泰妮（300957）-23年业绩表现偏弱，24年Q1边际改善

贝泰妮(300957) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，全年实现营业收入55.2亿元，同比+10.1%；实现归母净利润7.6亿元，同比-28%；2024年Q1实现营业收入10.97亿元，同比+27.1%，实现归母净利润1.8亿元，同比+11.7%。 主品牌稳健增长子品牌逐步放量，兴趣电商渠道和线下渠道为收入增长主要贡献。分品牌看，2023年主品牌薇诺娜实现营收51.92亿元，同比+9%，在行业需求较为疲软的背景下增速放缓；子品牌薇诺娜baby实现营收1.5亿元，同比+47.5%，随着品牌培育成熟逐渐放量；AOXMED实现营收0.36亿元，为品牌贡献收入的第一年。分渠道看，2023年线上渠道偏弱，营收同比基本持平，占比下降6.7pct.至64.6%，淘系表现较弱s形成拖累，抖音渠道同比高增47.1%；线下渠道同比+48.9%，营收占比提升至25.9%，尤其是OTC渠道增长迅猛，同比+66.1%。截至目前，公司已经与线下超过9.4万家终端OTC药房合作，该渠道作为公司的特色渠道有望持续贡献业绩增长。 毛利率的下降和费用率的上升导致净利率下降。产品配方、生产工艺以及外包装升级