信达证券：有色金属行业专题：锂：估值所向，业绩所往

锂板块驱动力由估值驱动向业绩驱动转变。2019年Q4至2020年Q1，锂行业以赣锋锂业为首的一线龙头股价持续上涨，彼时锂价仍处在不断探底的过程中；2020年Q2-Q3，以威华股份为首的二线龙头股价开启第二轮上涨，同期锂价处于反复筑底的过程中。过去近一年的时间，锂行业在新冠疫情的极限施压下经历了至暗时刻，但部分龙头企业股价却迎来了高光时刻，主要原因是受到以下等因素影响公司估值得以不断提升：（1）欧洲各国纷纷出台新能源汽车补贴政策提升锂电行业景气度；（2）欧美等龙头车企三元电池高镍化推动锂产品需求由碳酸锂向氢氧化锂转变，率先进入其供应链的锂盐龙头因高端氢氧化锂供应有限及长单约束，享受较高的产品溢价；（3）疫情全球蔓延后流动性持续宽松。进入2020年Q4，在全球新能源汽车需求快速复苏及锂盐厂库存去化推动下，锂价开始底部回升，锂行业公司业绩有望在价格和产能产量共同提升下逐步改善，锂板块股价驱动力将由估值驱动向业绩驱动转变，开启第三轮上涨行情。未来较长一段时间锂价将在供需博弈中寻求均衡。在碳酸锂价格低于4万元/吨及锂辉石价格低于400美元/吨的情况下，大部分锂盐企业和锂辉石矿山处于亏损状态。随着