国金证券：公用事业及环保产业行业研究：从用电增长的归因分析看电力消费弹性系数的波动变化

本周（5.5-5.9）上证综指上涨1.92%，创业板指上涨3.27%。碳中和板块上涨11.06%，公用事业板块上涨5.27%，环保板块上涨20.71%，煤炭板块下跌10.74%。 每周专题 3Q23-3Q24，我国电力消费弹性系数持续＞1，这期间二产、三产各自弹性系数以及城乡居民用电分别在不同阶段贡献了拉动力。①3Q23-1Q24二产中“传统+新兴”高耗能行业的用电高增拉动了二产电力消费弹性系数（该阶段二产弹性系数明显大于1）；②随着电气化率提升，23-24年电气化铁路、充换电服务业用电量持续高增，带来了三产用电增速高于实际GDP增速的现象，致使三产弹性系数＞1。③1Q24、3Q24我国城乡居民用电量高增（或因极端天气+私桩充电共同影响），对总电力消费弹性系数大于1起到了重要拉动作用。 4Q24-1Q25，我国电力消费弹性系数连续两个季度小于1，主因二产产业结构变化引发的单位GDP用电量降低、以及暖冬下城乡居民用电增速偏低所致。通过正文中用电增长的归因分析可以更清晰的观测到这个现象。 行业要闻 5月8日，国家电网有限公司陇东—山东±800千伏特高压直流工程（以下简称“陇东—山东工程”）