财通证券：2023年建材行业周期板块中期策略：寻找周期启动节点，关注细分板块核心矛盾

核心观点水泥寻找非预期内供给收缩：需求端，城市化进程放缓和经济增速换挡，带来水泥需求的相对稳定，2015年至今产量维持在20-22亿吨，增速变动在10%以内，需求端预期变化弱。而供给端，在2016年供给侧改革后，行业新增产能受到严控，近几年产能变化在3000万吨以内，边际增量小。行业在供需关系相对可见下保持平稳，股价的波动更多的来自于非预期内供给收缩，如能耗双控及节能政策等。非预期内的供给端收缩带来供需失衡，致使水泥价格大幅上涨，若需求随之回落或终止股价上涨周期，如2021年期间龙头股价上涨近1倍；若需求继续支撑股价上涨周期持续时间或更长和高度更高，如2010年期间龙头股价上涨超3倍。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。玻璃亏损下的过度出清是大周期启动前奏：从历史来看，行业大规模冷修的启动往往伴随着企业亏损的存在，随着亏损的时间越长，业内冷修企业的数量增多，而行业在超量出清下配合需求转好往往能开启大周期，如2014-2015年。目前来看，经过2022年行业冷修，现阶段在产产线维持在240-250条左右，而今年竣工数据表现较好，2023Q1竣工增速已转正至14.7%。