东方证券：造纸轻工行业：供需向好推动白卡纸景气度持续提升，龙头纸企盈利显著改善

核心观点白卡纸在需求快速增长的背景下，经历了多轮价格周期，目前格局阶段性趋于稳定，呈现寡头垄断格局。白卡纸作为高档包装纸，主要应用于药品、食品、电子产品等消费品的包装环节。在消费升级的大背景下，白卡纸逐渐替代以废纸为原材料的灰底白板纸，因此获得需求高增长。过去十年，白卡纸消费量年均复合增速达11%。与之相对应地，供给端也呈现快速增长态势，产能增长近两倍至1120万吨。在经历了多轮由供需错配带来的价格周期后，行业格局趋于稳定，2020年以来，伴随着APP金光纸业对博汇纸业的收购完成，市占率第一的金光纸业市场份额超过一半，CR3约79%，竞争格局阶段性趋于稳定。受益于供需双双向好，三季度以来白卡纸景气度一路上扬，当前白卡纸吨净利较二季度增长约3-4倍，盈利显著提升。2020年9-10月白卡纸价格累计提涨900-1200元/吨，11月涨价函也已于近日发出（提价300元/吨）。究其原因，我们认为源于需求大幅改善背景下，良好竞争格局带来的快速提价。①需求端显著回暖：三季度以来，化妆品、电子通讯器材等终端行业消费回暖推动白卡纸内需显著改善，出口订单环比亦有提升；富阳造纸产能腾退将于2020年底前完