开源证券：农林牧渔行业周报：种植链系列一：玉米价格上涨后其他粮食的替代情况

周观察：玉米价格上涨，其他粮食如何替代？饲用玉米需求强劲，玉米价格创新高。2020年随着猪价高位运行，生猪养殖行业补栏积极性增加，饲用玉米需求大幅增长，国内玉米供需格局偏紧，2020年10月农业农村部预测2020/21年度玉米供给缺口约1648万吨。价格方面，玉米期货及现货价格持续走高，期货价格创2014年以来新高，预计未来饲料需求强劲，玉米缺口较难快速补充，价格或将持续上行。玉米是能量饲料，营养价值层面小麦替代可能高。从营养价值角度来看，与玉米相比，小麦的粗蛋白质含量较高，粗脂肪和粗纤维的含量均低于玉米，而高粱的淀粉含量高于玉米。综合来看，小麦在用作饲料替代时，可一定程度降低豆粕的使用量，在营养价值和养殖效率层面对玉米的替代性高。玉米与小麦价差缩小到100元/吨左右，小麦替代玉米有优势。玉米和小麦都是优质饲料。以表2数据为例，小麦的蛋白含量是13.4%，优质高蛋白玉米的蛋白质含量是9.0%，即1单位小麦比1单位玉米蛋白含量高4.4%。由于能量饲料能量价值主要来源于粗蛋白，在其余粗脂肪、粗纤维及淀粉含量差别不大。通过粗蛋白含量差异简单换算，玉米和小麦价差如果缩小到100元/吨左右的时候