国信证券：大众餐饮行业深度：解码大众餐饮龙头逆势增长的生意经

核心观点 大众餐饮行业发生了什么变化？1）趋势1：行业增速降档，下沉&线上成新引擎。国家统计局数据显示，2025年1-6月累计餐收同比+4.3%，其中6月仅同增0.9%，限上餐收6月同降0.4%负增长，行业增长动能整体偏弱。行业增速降档背景下，餐饮消费活力更强的下沉市场以及增速更快的外卖业务成为行业增长的新引擎。2）趋势2：健康锅气&性价比成消费关键词。行业增长降速后进入买方消费市场，消费者追求体验与性价比的动态平衡，餐饮品牌打造方法论也需积极调整适应餐饮消费的质价比需求大趋势。 复盘日本餐饮龙头能得到的经验？日本泡沫经济破灭后，尽管餐饮行业规模多年负增长，但龙头企业仍逆势扩张，为投资人带来长期丰厚的投资回报。1990年初到2024年3月中，日本消费者服务行业的20只“十倍股”中，有11家来自餐饮行业。复盘日本餐饮30年，核心结论即“消费降级”背景下，得性价比者得天下，而供应链与运营效率，则是构筑产品性价比的关键。国内大众餐饮龙头破局之道？国内餐饮行业也从追求规模扩张过渡至效率提升的增长新阶段。与日本龙头做法相似之处有2点，其一，积极优化单店运营效率，提升采购规模议价能力，改善人效与租