开源证券：传媒行业2025年度投资策略：“AI、出海、IP”为舵，乘风破浪

核心观点 1、复盘及展望：AI进展为行情主要催化剂，内容（影视、游戏）板块业绩受供给端影响明显，后续或迎业绩+估值双重修复 传媒板块在2024年2-3月与2024年10月迎来两轮上涨，2-3月上涨或主要由OpenAI推出视频生成模型Sora、Kimi访问量创新高等AI产业进展驱动，10月以来或主要源于政策推动下市场普涨，细分板块中，广告、出版板块收益率跑赢行业整体，游戏、影视板块跑输。估值方面，板块PE（TTM）5月以来有所回落。业绩方面，2024年前三季度广告、出版板块业绩相对稳健，出版高股息特征突出，游戏板块受新游供给较弱影响，影视板块受头部影片供给不足影响，业绩下滑。展望后市，游戏新品稳步推出，多部头部影片有望陆续定档2025年春节档及其他重要档期，内容供给释放或助力游戏、影视板块业绩修复，广告板块业绩或随消费复苏继续修复，出版板块有望延续业绩稳健及高股息特征，AI或继续全面赋能传媒各子行业降本提效、拓展全新变现模式，传媒板块行情或迎来估值、业绩共振。 2、2025年核心主线之一：AI应用 AI应用持续推新，商业化空间或逐步打开。“AI+影视”新品不断涌现，AI陪伴用户开始放量，