东兴证券：煤炭行业报告：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性

事件：2025年4月2日，美国总统特朗普宣布美国对所有国家征收10%的“基准关税”，并对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”。同时对中国加征34%“对等关税”。 关税扰动下，炼焦煤期货价下降，煤炭商品受益于供给相对刚性，由于国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳。截至4月7日，焦煤期货收盘价1005元/吨，环比上周跌23元/吨，跌幅2.3%。本周美国发布激进的关税政策，对全球尤其是中国大幅调提高关税，短期内对我国出口或将造成影响，为对冲进口影响，国内消费、地产及基建投资政策或有加码，有望进一步拉动国内煤炭需求。 截至4月4日，三港口炼焦煤库存量共339.06万吨，环比上周下降15.1万吨，降幅为4.5%，继续去库存，供给偏紧，价格有望企稳。陕晋蒙三省国有重点煤矿动力煤2月度产量陕蒙环比均下降，供给偏紧。截至4月7日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上周持平，并连续6周维持持平，煤价有望企稳。 红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产。2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，国内政策推动中长期资金入市