华福证券：煤炭行业定期报告：供给恢复叠加港口库存上行，煤价短期承压

投资要点： 动力煤 截至2025年2月14日，秦港5500K动力末煤平仓价741元/吨，周环比-12元/吨。产地价格大跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为78.5%，周环比+10.7pct，主要系节后煤矿复工。本周电厂日耗大涨，电厂库存小跌、港口库存大涨、煤企库存小跌；非电方面，甲醇开工率微涨、尿素开工率较微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至2月13日，甲醇开工率为91.0%，周环比+0.1pct，年同比+4.3pct；截至2月12日，尿素开工率为87.2%，周环比-0.6pct，年同比+3.9pct。 焦煤 截至2月14日，京唐港主焦煤库提价1460元/吨，周环比持平，产地价格持平。铁水产量微跌，样本钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格、螺纹钢价格小跌，截至2月14日，山西临汾一级冶金焦出厂价1500元/吨，周环比-50元/吨，螺纹钢现货价格3300元，周环比-100元/吨，焦炭第九轮提降开启，大型焦化开工率微跌，截至2月14日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.2%，周环比-0.1pct。 核心观点 节后供需两端逐步复工，短期煤价走势取决于两者复工斜率及气温，对美加关税及印尼希望采取较高价格指数