太平洋证券：开润股份深度报告：箱包代工壁垒深厚，服装代工扬帆起航

开润股份(300577) 报告摘要 箱包代工龙头，2B&2C双轮驱动。公司以箱包代工起家，合作小米布局零售业务并逐步孵化自主品牌，产业投资向服装代工延伸，目前代工业务和品牌业务齐头并进。2023年收入/净利润分别同比+13.3%/+110.7%至31.05/1.15亿元，24Q1收入/净利润分别同比+22.9%/+116.4%至9.1/0.71亿元，整体收入端逐步向好，盈利能力改善明显。 箱包行业：空间大、格局分散，优质制造商有望突围。1）零售端：国内箱包行业市场体量足够大，23年行李箱/包袋分别同比增长17%/12%至310/2039亿元，预计未来5年CAGR分别为8.9%/7.8%。格局较为分散，高端市场被外资品牌占据，其中包袋的TOP10均为外资奢牌，行李箱的TOP10中国牌占有5个席位，相较于包袋重视品牌和设计，行李箱还强调功能性，国牌有望通过研发创新、凭借高质价比在中端市场上竞争。2）制造端：箱包产能主要分布在中国、欧洲和东南亚，其中欧洲主要生产高端及奢侈品箱包，国内优质产能稀缺；参考Nike和Adidas的成衣制造产能趋势，未来产能将向优质专业的制造商集中，具备成熟供应链和