国信证券：6月社服行业投资策略：板块整体平稳，把握强平台与强品牌的结构性机会

摘要 行情回顾：5月A股社服跑输基准3.6pct，港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高。5月A股社服板块跑输基准3.6pct，A股社服整体表现震荡；港美股出行链公司结构性亮点突出，其中年初至今同程旅行+21.7%、亚朵+16.4%、华住集团-S+10.0%领涨出行板块，同程与亚朵更是在一季报发布后股价创新高。酒店是OTA的重要上游部分，OTA平台与酒店品牌的业绩与股价分化反映着行业与公司内在的逻辑变化： 平台PK品牌：酒店行业供过于求，平台相对优势凸显。酒店行业因本身稳定现金流属性及租金下行期门店盈利余地增加，吸引更多高净值人士、国资企业、金融机构等不同背景的投资人参与，预计2025年酒店供给维持目前5-10%增速区间。参考2024年我国星级饭店入住率49.2%，行业本身供大于求，而新增供给对单店引流提出更高要求，除龙头公司（按房间量计CR10仅24%）可以依靠自身中央预订渠道导流外，其余酒店对外部OTA平台依赖度较强，由此带来平台更高的产业链议价能力，同时结合平台竞争格局处于稳态运行周期，龙头增长的确定性较高。 平台端：收入维持景气增长，国内稳定格局下在线旅游龙头对利润率自主把控