国金证券：甘源食品（002991）-费效比提升，业绩超预期

甘源食品(002991)10月23日公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营收13.14亿元，同比+35.6%；实现归母净利润2.14亿元，同比+139.2%；扣非归母净利润1.88亿元，同比+145.4%。其中，23Q3实现营收4.87亿元，同比+37.3%；实现归母净利润0.95亿元，同比+95.3%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+93.6%，业绩超预期。经营分析渠道扩张顺利，收入维持高增。1）分渠道看，电商和零食量贩渠道增速领先，收入符合年初规划；会员店上新冻干坚果且合作门店数增加，表现略超预期；商超渠道散称事业部基本调整到位，具备低双位数增长。定量装、流通和特通渠道经销商梳理初具成效，预计Q4有望恢复增长。2）分产品来看，新品调味坚果和冻干坚果上市，叠加豆果组合装推新，综合果仁及豆果销量延续高增。老三样借助零食专营渠道快速起量，维持稳健增速。其他产品中薯片、花生等新品铺货率提升，低基数下增速凸显。成本延续改善趋势，安阳工厂逐步扭亏。23Q3公司毛利率为37.5%，同比、环比分别+0.4pct/+1.9pct，同比下降系棕榈油采购价下行，环比改善系高毛利产品占比提升。23