信达证券：供需深度调整下的钢铁行业投资机遇分析

本期内容提要: 近年来，受宏观经济增速放缓和房地产大幅下行等因素影响，钢铁下游表观需求明显收缩。同时，钢铁行业产能规模庞大，行业盈利整体下行。站在当前时点，钢铁行业作为中游制造业受到上游铁矿石和焦煤的双重挤压，叠加下游行业需求变动带来的产品结构变化，钢铁行业的总量及结构面临较大挑战。本文结合钢铁行业供需现状，分析钢铁行业总量、结构变化，研判现阶段周期底部钢铁行业的投资机遇。 供给端：钢铁行业属于中游制造业，上游涵盖煤炭采选（焦煤）、焦化（焦炭）以及黑色金属矿采选（铁矿石）三个行业，下游应用于房地产、基建、机械、家电、能源等诸多行业，产品差异化不大，竞争优势并不十分明显。“十三五”以来，钢铁行业积极推进供给侧改革，从总量来看：（1）“十三五”中期以前，2016-2018年，累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，实现1.4亿吨“地条钢”产能全面出清，钢铁行业供给侧改革取得显著成效，但过剩产能去化也存在未批先建、偷梁换柱、蒙混过关等诸多乱象。（2）“十三五”中期以后，产能方面，行业发展重点由淘汰转向转移/置换，2017以来至2023年4月底，全国已公告的置换项目建设炼铁产能约3.6亿吨、炼钢产能约