五矿证券：有色金属行业周报：降息博弈：金铜价格的六次演变往事

报告要点 本周专题探讨：以史为鉴，如何看待降息之后的金铜价格？ 专题要点：复盘历史可以发现，在降息后，降息因子被淡化，价格走跌取决于具体市场对经济的预期。历史上不管是预防式降息还是纾困式降息，在完整降息周期中，黄金的胜率更高。对于降息短周期来说，降息日之后的1个月内，历史上黄金大概率上涨，铜则表现不一（如果纾困式降息，铜价表现也尚可）。 在每一次预防式降息落地之时，似乎美国经济都预期会走向软着陆，但真正实现软着陆的次数却不多，比如1995年和2019年（如果不考虑2020年疫情影响），在软着陆的降息周期内，黄金和铜大概率处于震荡走势。如果降息没有阻止经济衰退，黄金的表现或更强，但需注意流动性问题或美元是否强势等问题。 本轮降息周期或可类比2019年降息周期，首次降息类似“预防式降息”，软着陆预期较强。此外，2024年9月13号拜登政府发布了对华新加征301关税的最终细则，对中国的电动汽车、太阳能电池、起重机、医疗用品等商品加征不同的关税，于9月27号开始施行。和2019年不同的是，2024年面临美国大选、通胀粘性较高等问题。 目前市场预期2024年降息3次，我们认为接下来的交易节奏具体