华福证券：交通运输行业高股息透视：利率下行期，寻找交运赛道优质高股息资产

经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高反息资产图兴饭估值的防种属性、高膜息的绝对收益较沪深300表现优界，取得了是领收盖，2023年委今受到市易广泛关注。为寻找交运赛道里较为优质的高股息资产，我们拆分股息率影响因素“股息率=股息段股价=分红率PPE”，推断高股息率主要依赖：①高分红比例，既需要企业具备持续分红意愿、制定明确的分红计划，也需要强且稳定的盈利能力真定分红基础：2低估值。据此，我们认为最符合高股息资产特点的主要有两大板块：1）垄断行业：铁、公牛、港口，稳健盈利，安全边际较高。铁路、公路、港口均属于重资产行业，具有区域整断性，盈利水平普遍较高：因相对弱周期，且运价不同程度受相关政府部门管控，盈利稳定性普遍较强，奠定高分红基础。我们认为限制估值的影响因素有：铁路板块运价管控严格下成长性低：公路板块非永续经营，延长收费期限需进行资本开支改扩建：港口板块股息率相对公铁路偏低且差异较大。建议关注高位运营的大秦铁路：改扩建落地、分红比例持续提升的皖通高速，优质路产赋能的招商公路，地理优势带动业绩增长、分红计划稳定的粤高速，改扩建稳步推进的宁沪高速：以及分红比例领先、受益港