中泰证券：中粮糖业2024年三季报点评：周期性因素拖累业绩，估值溢价逐步显现

中粮糖业(600737) 报告摘要 公司发布2024三季报：公司前三季度营收227.13亿元，同比-4.86%；归母净利润11.62亿元，同比-19.33%。Q3单季营收77.57亿元，同比-30.41%；归母净利润3亿元，同比-55.41%。公告显示营收、利润下滑主要系加工及贸易糖规模同比收缩。 本月初公司发布《“提质增效重回报”行动方案》公告，提出“聚焦主责主业，提质增效促发展；强化科技创新，发展新质生产力”等6条具体举措。 公司前三季度毛利率10.22%，同比-0.77pct，Q3单季毛利率9.83%，同比+0.07pct；Q3存货较2023年末-38%,较2023Q3的历史峰值-43.09%；期间费用率3.35%，延续近10年低位。Q3单季资产减值1.13亿元，创历史同期新高。 23/24年度国内外糖市、加工番茄市场皆有不同程度增产，叠加市场需求低迷，价格回落带来业绩调整压力，净利回落幅度符合市场预期。公司积极调整存货规模，并通过库存减值部分释放远期压力，（面对陈糖坚挺但各产区新糖预售价偏低）Q4业绩仍面临较大挑战。 沐甜科技预计24/25榨季新疆糖产量80万吨，创近20年新高