中银证券：上海港湾（605598）-湾中立港，海上定基，领先出海铸就竞争优势

上海港湾(605598)上海港湾是软地基处理行业领先企业，在东南亚、中东等地树立了品牌优势和技术标杆，经营质量明显高于国内同业企业。公司订单已开启放量，长期来看有望受益于各国加大基建投资力度。首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点软地基处理领先企业，海外市场为主导。上海港湾已深耕软地基处理行业二十余年，项目施工经验和技术储备丰富。软地基处理业务占公司营收比重超80%，工程项目覆盖国内、东南亚、中东、拉丁美洲等多个地区。软地基处理行业集中度较低，疫后基建投资提速，发展空间广阔。软地基处理工程造价占比仅1%左右，执行周期较短、回款情况更好。据我们测算，2022年全球地基处理市场规模约为410亿美元，2030年有望增长到720亿美元。软地基处理行业参与者众多，但集中度较低，CR3合计不足15%，上海港湾市占率仅为0.3%。随着疫后多国政府加大基础设施投资建设力度，软地基处理企业未来发展空间广阔。上海港湾：领先出海铸就竞争优势。1）海外提前布局，受益于境外客户良好付款条件：公司是国内软地基处理行业中唯一以海外业务为主导的企业，主要客户为海外国有企业及上市公司，付款条件明显好于国内客户。2）项目