东吴证券：2025年石化+化工行业投资策略：油价有底+供需改善+成长兑现

核心结论 油价观点：我们整体维持2025年布伦特70-90美元/桶的观点。需求端：全球原油需求整体一般（拆分结构：交通出行成品油60%、化工用油20%、工业用油10%、基建用油10%）。供给端：全球上游油气资本开支力度不足，OPEC+延缓复产，且地缘政治冲突影响，供给增量有限。 投资方向1：高景气+高红利+成品油消费税改革利好企业。我们认为2025年油价仍将高位运行，油气开采板块公司维持高景气度，且大央企同时具有高分红能力。此外，随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的两桶油有望受益，重点推荐中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）。 投资方向2：供给收窄+需求改善+成品油消费税改革利好企业。长丝板块：涤纶长丝行业扩产周期进入尾声，供给端有明显好转，需求端国家政策推动经济回暖，重点推荐长丝龙头企业桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。炼化板块：我国炼能存在10亿吨/年上限值，国内新增炼能受限，供给端改善，且随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的