民生证券：真“锂”探寻系列15：澳矿25Q2跟踪：降本空间不足，产能释放边际放缓

产能继续出清，四大矿山停产。25Q2澳矿出清加速，Baldhill、Pilbara的Ngungaju工厂尚未复产，MtCattlin停产检修，截至25Q2末澳矿停产矿山为4座。从供应来看，我们预计25Q2澳矿锂精矿产量合计约113万吨，环比上升23%，供给增速不及预期；分项目来看，供给增量主要来自PilgangooraP1000项目爬坡顺利和Wodgina产量提升，Greenbushes产量33.4万吨，环比微增，Pilgangoora产量22.1万吨，环比+77%，主要由于P1000项目扩建后，Pilgan工厂产量优化，Marion产量12.4万吨，环比-11%，Wodgina产量16.6万吨，环比+32%，BaldHill尚未复产，Cattlin停产检修，Holland爬坡顺利，KathleenValley产量8.6万吨，环比-10%。 除greenbushes和Pilgangoora外普遍亏损。25Q2矿价下跌速度放缓，但除greenbushes和Pilgangoora外，我们预计澳矿普遍面对较大运营压力。1）greenbushes：25Q2锂精矿现金成本366澳元/吨，环比+7