中泰证券：2023年建材行业中报总结：行业底部龙头彰显强阿尔法，静待总量需求回升

投资要点品牌建材：渠道变革、格局优化与成本改善促龙头业绩复苏。23Q2涂料龙头三棵树、瓷砖龙头东鹏控股收入同比增速分别为22.39%、14.67%，领跑行业，背后原因主要是：1）涂料与瓷砖皆属竣工端品种，23H1保交房推动竣工增速较高，需求端环境并不差；2）经历21年下半年以来的地产下行，行业格局优化明显，龙头企业市占率提升；3）行业底部彰显企业战略和执行力的强α，三棵树小B端发力推动收入高增，东鹏控股共享仓模式在当前市场环境下彰显竞争力，高值大尺寸产品占比亦有明显提升。23H1板块企业利润弹性明显大于收入弹性，背后是压制利润端的原材料成本压力、信用减值压力及行业需求下滑压力皆得到一定程度缓解，其中原材料降价带给企业的利润增厚更大，行业需求23H1虽仍较为低迷，但随着企业在底部着力向需求端更为稳定的C端和小B端渠道拓展，并加大对非房新场景的开拓，收入端开始呈现修复，特别是C端和小B端渠道有优势的企业收入增速相对更快，同时业绩弹性也更大。总的看，板块业绩已在复苏，往后看，23H2企业端α将继续发挥，行业端来看，7月24日以来在政治局会议定调之下，地产稳增长政策空间打开，地产需求望逐步企稳