五矿证券：有色金属：“双供需体系”下，国内锑价景气的草蛇灰线

事件描述 内外价差持续，国内锑价大幅补涨。2024年8月份中国正式禁止锑锭出口，国内外锑锭价格走势分化：欧洲锑锭报价七个月的时间涨幅高达135.4%；春节过后国内锑锭价格开始大幅补涨。 事件点评 三大因素夯实本轮国内价格快速上涨的坚实基础，锑价有望继续创新高，直至内外价差再平衡。 国内外价差致国内原料紧张，价差急需修复。1）内外价差大，中国进口原料难度提升。全球直接面临原料低价销售中国的意愿降低，而海外又没有足够冶炼能力承接原料盈余的局面；2）价差加速锑冶炼产能开始向东南亚转移。国内原料紧张带动价格上涨是当前国内外价差持续拉大的背景下的必然结果，海外冶炼产能逐渐开始放量值得警惕。2024年12月份单月，泰国、日本、美国、欧盟以上国家合计从缅甸进口锑锭量已经接近1200吨，较之前1-8月份平均268吨的平均值，增加了345%。 锑系阻燃剂价格上行，需求表现强劲。2025年2月份开始，国内锑系阻燃材料报价开始连续上涨，年涨幅达到30%以上，明显高于锑锭涨幅，体现出阻燃需求的强劲。1）溴－锑协效阻燃剂具有高阻燃效率、低力学性能影响，广泛应用于PCB板等电子领域，《推动大规模设备更新和消费品以