国金证券：家电行业研究：25年国补开启，家电补贴效果如何判断

24年家电国补政策回顾： 家电整体表现：国补以来家电社零增速持续领跑，24年12月单月增长创全年新高 在以旧换新政策的拉动下，家电社零增速持续领跑，12月家电社零总额1133亿元，同比+39.3%，年内创单月增幅新高，环比11月提速17pct，全年累计超万亿。 细分行业表现：扫地机、空调量增更明显，黑电量、价均有显著提升 扫地机、空调国补前后销量增速提升较大，其中扫地机最为突出，据奥维云网，9-12月期间扫地机线上销量同比提升接近70%，空调在淡季表现依旧亮眼，同比增长35%；黑电量、价上都有明显提振，期间量、价同比分别+20%、+12%。 25年家电国补该关注什么： 关注新一轮细则的差异：中央品类扩充&支持力度加码 25年补贴有以下几点重要变化：1）家电品类扩充至12类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲，空调补贴数量增至3件。2）延续24年补贴标准，已享受过的消费者可重复。3）财政已预下达810亿元，向实施较好的地区倾斜。 关注下沉市场的潜力：门槛降低&中小商家参与度提升，下沉市场潜力有望激活 通过统计，我们发现经济发展相对偏慢的省份在国补的中后期增速提升更快，可能系：1）国补早期