东吴证券：增量资金投资确定性：铜等工业金属需求韧性叠加低库存造就价格维持高位，估值修复可期

固收类资金由于“资产荒”有望外溢至资源类资产方向。目前市场上固收类资金主要来自银行、保险及公募基金等等，从大背景角度来看，2023年至今固收产品除10年期国债外，公司债、政府债、定增等规模均有所缩减，导致：1）第一次资金外溢，或投向类固收产品，主要为两个方向：高股息股票或REITs；2）第二次资金外溢：由于reits产品由于底层资产出租率有所下降，市场对后续情形略为悲观，且整体容纳程度有限，我们预计资金主要会流向高股息方向，如煤炭、银行、高速等；3）第三次资金外溢：由于高股息股票行情2023年年底开始演绎，我们预计行情或持续至1月底，我们判断本轮行情由保险oci部门主导，由于其采用IFRS9规则，不受资产净值变动影响，仅考虑分红即可，但伴随高股息股票股价涨幅较大，其他考核资产净值的银行、公募基金或去寻找投资更为确定性收益的标的，我们预计由于工业金属板块例如铜等，基本面逻辑较强、相对价格表现优异下估值仍处历史低位，或为外溢资金下一步偏好板块。制造业重塑，工业金属需求增加潜力巨大。1）美国制造业历经“三次”重塑：1）2008年金融危机后，美国开启“再工业化”战略应对过度依赖金融和虚拟经济，