中邮证券：国防军工深度报告：业绩短期承压，订单改善预期提升

核心观点 2024H1，我们跟踪的71只军工标的合计营收、归母净利润同比下滑。从我们跟踪的71只军工标的看，2024H1共实现营收2531.26亿元，同比减少2.29%，共实现归母净利润149.96亿元，同比减少20.63%。归母净利润同比下降幅度大于营收降幅主要由于整体毛利率同比降低、四费费率同比提高。71只军工标的合计毛利同比减少8.89%至472.81亿元，整体毛利率18.68%，同比降低1.35pcts；整体四费费率11.62%，同比提高0.61pcts。 分板块看，船舶板块业绩保持较快增长，共实现营业收入845.51亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润24.94亿元，同比增长157.18%。分产业链看，产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压产业链下游包括飞机、发动机、雷达整机厂等19只核心标的，2024H1共实现营业收入1436.84亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润58.99亿元，同比增长13.23%。 合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著，船舶、航空、航天板块部分标的日常关联交易预计值保持较快增速。2024H1末，71只军工标的合计合同负债金额1779.