中国银河：白酒Ⅱ：仓位和估值风险已释放

核心观点： 事件：公募基金重仓持股数据已发布。24Q2白酒板块公募基金重仓持股比例为9.9%（公募基金重仓持股中白酒股市值/公募基金持股总市值）。 重仓比例回落至2018年水平：公募基金对白酒的重仓持股比例在20Q4达到15.1%的历史高点后，呈波动下行趋势。至24Q2持股比例数据降至9.9%，较上个季度回落2.6pcts，对比历史来看与2018年Q2-Q3占比相当。2018年时市场对于板块基本面判断持中性态度，结合估值（下文分析），我们认为白酒持仓过高的风险已释放。从具体的标的持股来看，持仓集中在贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等头部标的上；对比上个季度，老白干酒、口子窖逆势增加。 板块估值接近历史次低：用Fw1Y的P/E指标来看，我们预计2024年A股白酒整体利润同比增速+16%，截止2024/7/22板块P/E在17倍。这一估值水平：①从历史的角度看，接近次低。从2008年金融危机至今长达16年的历史周期来看，白酒行业在2012年受到限制三公消费冲击，开启第一轮大幅调整。2013年利润同比-12%，首次下滑，板块估值来到历史最低位，P/E在11倍水平。此后板块估值的次低在20